Perpetual Futures haben keinen Verfall, was ein Problem schafft: Ohne Abrechnungstermin zwingt nichts den Kontraktpreis auf natürliche Weise zur Konvergenz mit dem Preis des Basiswerts. Funding ist der Mechanismus, der das lösen soll.
Der Mechanismus
In regelmäßigen Abständen zahlen Inhaber der einen Kontraktseite an die der anderen. Handelt der Kontrakt über dem Kassakurs, zahlen Longs an Shorts; darunter zahlen Shorts an Longs. Die Zahlung macht das Halten der überfüllten Seite fortschreitend teurer, was den Kontrakt zum Basiswert zurückzieht.
Funding ist also keine Gebühr des Handelsplatzes. Es ist ein Transfer zwischen Teilnehmern, und seine Höhe ist eine direkte Funktion davon, wie weit der Kontrakt vom Kassakurs abgedriftet ist – was wiederum davon abhängt, wie einseitig die Positionierung geworden ist.
Was es tatsächlich sagt
Richtig gelesen ist Funding ein Überfüllungsmaß. Anhaltend hohes positives Funding heißt, dass viel gehebelte Long-Position getragen wird und dafür zahlt. Anhaltend negatives Funding heißt das Gegenteil.
Das ist wirklich nützlich, denn überfüllte Positionierung ist eine Vorbedingung für die mechanischen Kaskaden, die die größten Tagesbewegungen erzeugen. Ist eine Seite stark gehebelt, erzwingt eine Gegenbewegung Schließungen, und diese drücken den Preis weiter, was weitere erzwingt.
Warum es kein Signal ist
Hier stolpern viele. Erhöhtes Funding sagt, dass die Positionierung einseitig ist. Es sagt nicht, dass die Position falsch ist, und nicht, wann sie sich auflöst. Funding kann lange erhöht bleiben, während der Preis in dieselbe Richtung weiterläuft, und wer „Funding ist hoch“ als „also dreht es“ liest, lernt das teuer.
Der Zusammenhang betrifft Fragilität, nicht Richtung. Ein überfüllter Markt ist einer, in dem ein Schock verstärkt würde – aber Funding sagt nichts darüber, ob ein Schock kommt.
Praktische Vorbehalte
Funding ist handelsplatzspezifisch. Jede Börse berechnet es gegen ihren eigenen Index und ihr eigenes Buch, sodass die Raten abweichen und ein Aggregat eine große Divergenz zwischen ihnen verbergen kann.
Es ist auch nicht frei von mechanischem Rauschen. Manche Teilnehmer halten bewusst gegenläufige Positionen, um Funding zu vereinnahmen – eine Strategie, keine Richtungsmeinung –, und ihre Aktivität erscheint in derselben Zeitreihe.
Lesen Sie Funding zusammen mit dem Open Interest, nicht allein. Steigendes Open Interest bei erhöhtem Funding beschreibt einen Markt, der eine überfüllte Position aufbaut; fallendes bei erhöhtem Funding einen, der sie abbaut. Das sind verschiedene Situationen mit derselben Funding-Zahl.
Für verwandten Kontext siehe unseren Leitfaden zu Risiko und Volatilität und die Seite zur Futures-Positionierung. Gehebelte Instrumente können mehr verlieren als das eingesetzte Kapital. Keine Finanzberatung.