Eine veröffentlichte Rendite ist eine einfache Rechnung: Wert am Ende geteilt durch Wert am Anfang. Was ein Halter tatsächlich erlebte, ist meist etwas anderes, manchmal erheblich. Die Lücke ist nicht rätselhaft und niemand betrügt; sie hat eine Handvoll struktureller Ursachen.
Zeitpunkt und die Arithmetik der Mittelwerte
Die Rendite eines Werts unterstellt einen einzigen Kauf am Anfang und einen einzigen Verkauf am Ende. Fast niemand tut das. Kapital wird über die Zeit zugeführt und entnommen, sodass die maßgebliche Rendite danach gewichtet ist, wie viel zu jedem Zeitpunkt investiert war, und nicht danach, wie viel Zeit verging.
Da Menschen tendenziell mehr Kapital einsetzen, nachdem Preise gestiegen sind, und weniger, nachdem sie gefallen sind, ist das geldgewichtete Ergebnis oft schlechter als das zeitgewichtete. Das ist ein gut belegtes Muster an Märkten allgemein, und nichts an Krypto nimmt davon aus.
Kosten, die nicht im Chart stehen
Die veröffentlichte Reihe ist eine Preisreihe. Sie enthält keine Spanne, keine Gebühr, keine Finanzierungskosten und keine Steuer. Jedes davon ist real und wird von dem abgezogen, was übrig bleibt.
Bei Werten mit weiten Spannen und geringer Tiefe kann allein die Handelskosten einen spürbaren Teil einer bescheidenen Rendite aufzehren, besonders bei häufigem Handeln. Die Kosten der Liquidität sind eine reale Ausgabe, auch wenn keine Position sie benennt.
Volatilitätsbremse
Das ist reine Arithmetik und überrascht. Ein Rückgang um fünfzig Prozent erfordert einen Anstieg um hundert Prozent zur Erholung. Da Verluste und Gewinne in dieser Hinsicht nicht symmetrisch sind, erzeugt ein volatiler Pfad ein niedrigeres kumuliertes Ergebnis als ein glatter mit demselben Mittelwert – und der Effekt wächst mit der Volatilität.
Deshalb ist eine ohne Bezug auf den Pfad genannte Durchschnittsrendite eine unvollständige Beschreibung dessen, was dem Kapital tatsächlich widerfuhr.
Überlebensverzerrung
Vergleiche zwischen Werten stammen meist aus den Werten, die es noch gibt. Die gescheiterten verlassen die Stichprobe, und ihr Fehlen schmeichelt allem Verbliebenen. Jeder historische Vergleich von „Kryptorenditen“, der von der heutigen Liste ausgeht, misst eine Gruppe, die danach ausgewählt wurde, überlebt zu haben.
Was daraus folgt
Behandeln Sie eine veröffentlichte Rendite als Obergrenze dessen, was ein Halter behalten hätte, nicht als Schätzung davon. Lesen Sie sie zusammen mit dem Pfad statt als Einzelzahl. Und seien Sie besonders vorsichtig mit Vergleichen aus einer Liste von Dingen, die noch da sind.
Unsere Leitfäden zu Risiko und Volatilität und Marktzyklen behandeln die umliegenden Ideen, und die Rechner erlauben Szenarien mit eigenen Zahlen. Nichts davon ist Finanzberatung, und vergangene Wertentwicklung sagt künftige nicht vorher.