Une performance publiée est un calcul simple : valeur finale divisée par valeur initiale. Ce qu’un détenteur a réellement vécu est en général différent, parfois nettement. L’écart n’a rien de mystérieux et ne relève d’aucune tricherie : il provient d’une poignée de causes structurelles.
Le calendrier, et l’arithmétique des moyennes
La performance d’un actif suppose un achat unique au début et une vente unique à la fin. Presque personne ne fait cela. Le capital est ajouté et retiré au fil du temps, ce qui signifie que la performance qui compte est pondérée par le montant investi à chaque instant plutôt que par le temps écoulé.
Comme on engage généralement plus de capital après une hausse et moins après une baisse, le résultat pondéré par les flux est souvent inférieur au résultat pondéré par le temps. C’est un schéma bien documenté sur les marchés en général, et rien dans les cryptos n’en exempte.
Des coûts absents du graphique
La série publiée est une série de prix. Elle ne contient ni fourchette, ni commission, ni coût de financement, ni impôt. Chacun est réel et se soustrait de ce que vous gardez.
Sur des actifs à fourchettes larges et faible profondeur, le seul coût de transaction peut absorber une part notable d’une performance modeste, surtout en cas d’opérations fréquentes. Le coût de la liquidité est une dépense réelle même si aucune ligne ne la nomme.
Le frein de la volatilité
Celui-ci est de l’arithmétique pure et surprend. Une baisse de cinquante pour cent exige une hausse de cent pour cent pour revenir au point de départ. Comme pertes et gains ne sont pas symétriques ainsi, une trajectoire volatile produit un résultat composé inférieur à une trajectoire lisse de même moyenne — et l’effet croît avec la volatilité.
C’est pourquoi une performance moyenne citée sans référence à la trajectoire décrit incomplètement ce qui est réellement arrivé au capital.
Le biais du survivant
Les comparaisons entre actifs partent en général des actifs encore existants. Ceux qui ont échoué quittent l’échantillon, et leur absence flatte tout ce qui reste. Toute comparaison historique de « performances crypto » partant de la liste d’aujourd’hui mesure un groupe sélectionné pour avoir survécu.
Ce qui en découle
Traitez une performance publiée comme une borne supérieure de ce qu’un détenteur aurait gardé, non comme une estimation. Lisez-la avec la trajectoire plutôt que comme un chiffre isolé. Et soyez particulièrement prudent avec les comparaisons tirées d’une liste de choses encore là.
Nos guides sur le risque et la volatilité et les cycles de marché couvrent les idées voisines, et les calculateurs permettent de modéliser avec vos propres chiffres. Rien de ceci n’est un conseil financier, et les performances passées ne préjugent pas des performances futures.