Um retorno publicado é um cálculo simples: valor no fim dividido pelo valor no início. O que um detentor de fato viveu costuma ser diferente, às vezes bastante. A diferença não é misteriosa nem envolve trapaça: vem de um punhado de causas estruturais.
O momento e a aritmética das médias
O retorno de um ativo pressupõe uma única compra no início e uma única venda no fim. Quase ninguém faz isso. Capital é adicionado e retirado ao longo do tempo, o que significa que o retorno relevante é ponderado por quanto estava investido em cada momento, e não por quanto tempo passou.
Como as pessoas tendem a comprometer mais capital depois de altas e menos depois de quedas, o resultado ponderado por dinheiro costuma ser pior que o ponderado por tempo. É padrão bem documentado nos mercados em geral, e nada nas criptos as isenta.
Custos que não aparecem no gráfico
A série publicada é uma série de preços. Não contém spread, taxa, custo de financiamento nem imposto. Todos são reais e todos são subtraídos do que você fica.
Em ativos com spreads largos e pouca profundidade, só o custo de negociar pode consumir parcela relevante de um retorno modesto, sobretudo para quem opera com frequência. O custo da liquidez é despesa real ainda que nenhuma linha a nomeie.
O arrasto da volatilidade
Este é aritmética pura e surpreende. Uma queda de cinquenta por cento exige alta de cem por cento para recuperar. Como perdas e ganhos não são simétricos assim, uma trajetória volátil produz resultado composto menor que uma trajetória suave de mesma média — e o efeito cresce com a volatilidade.
Por isso um retorno médio citado sem referência à trajetória descreve de forma incompleta o que realmente aconteceu ao capital.
Sobrevivência
Comparações entre ativos costumam partir dos ativos que ainda existem. Os que fracassaram saem da amostra, e sua ausência favorece tudo o que resta. Qualquer comparação histórica de «retornos cripto» que parta da lista de hoje mede um grupo selecionado por ter sobrevivido.
O que decorre disso
Trate um retorno publicado como limite superior do que um detentor teria mantido, não como estimativa dele. Leia-o junto à trajetória, não como número isolado. E tenha cuidado especial com comparações tiradas de uma lista de coisas que ainda estão aqui.
Nossos guias sobre risco e volatilidade e ciclos de mercado cobrem as ideias vizinhas, e as calculadoras permitem modelar com seus próprios números. Nada disso é consultoria financeira, e desempenho passado não prevê resultados futuros.