Un prix à l’écran est un résumé et, comme la plupart des résumés, il cache l’essentiel. Le nombre affiché est en général le prix de la transaction la plus récente, ou le meilleur prix disponible pour une petite quantité. Ni l’un ni l’autre n’est une promesse sur ce que vous paierez.
Ce qu’est réellement le carnet
Un carnet d’ordres, ce sont deux files. D’un côté, des offres d’achat à divers prix, triées du plus élevé au plus bas. De l’autre, des offres de vente, du plus bas au plus élevé. L’écart entre les meilleures des deux est la fourchette, et aucune transaction n’a lieu à l’intérieur.
Quand vous placez un ordre exigeant une exécution immédiate, il ne se traite pas à un seul prix. Il consomme la file : d’abord le meilleur prix, puis le suivant, puis le suivant, jusqu’à remplir votre quantité. Votre résultat est la moyenne pondérée de tout ce qu’il a touché.
Pourquoi la taille n’est pas linéaire
C’est la partie qui surprend. Doubler la taille de l’ordre ne double pas votre coût de transaction ; en général il plus que double, car la quantité disponible s’amincit à mesure qu’on s’éloigne du prix médian. La première tranche s’exécute près du prix affiché. La dernière peut s’exécuter nettement moins bien.
Conséquence pratique : « le prix » est une fonction de ce que vous échangez. Deux participants peuvent traiter le même actif dans la même seconde et obtenir des prix réellement différents, sans que rien d’injuste ne se soit produit.
Deux types d’ordre, deux risques
Un ordre exigeant une exécution immédiate accepte le prix qu’offre le carnet. Vous êtes certain de traiter, incertain de ce que vous paierez.
Un ordre qui fixe un prix et attend accepte l’inverse. Vous connaissez votre prix, vous ignorez si vous traiterez. Aucun n’est plus sûr en général : ils échangent une incertitude contre l’autre, et le choix dépend entièrement de celle qui vous ferait le plus de mal.
Le mécanisme qu’on remarque trop tard
Comme un ordre en attente est un engagement visible des autres, un carnet n’est pas un objet passif. Les participants ajustent leurs ordres en continu selon ce qu’ils voient. La profondeur qui semble présente peut être retirée plus vite qu’un ordre ne l’atteint, surtout quand le marché bouge.
Ce n’est pas un complot : c’est ce qui arrive quand tout le monde gère son risque sur un marché qui ne ferme jamais. Mais cela signifie qu’une capture d’écran d’un carnet profond est une preuve plus faible qu’elle n’en a l’air.
Ce qu’il faut retenir
Lisez le prix affiché comme une approximation pour une petite taille et rien de plus. Supposez que votre prix effectif sera moins bon que l’affiché et se dégradera avec la taille. Attendez-vous à ce que ce soit d’autant plus vrai que le marché est actif. Rien de ceci ne plaide pour ou contre une transaction : c’est simplement la mécanique.
Pour les bases, voir comment lire un graphique crypto et l’entrée de glossaire sur le carnet d’ordres. Les prix en direct sont sur la page des marchés. Pas un conseil financier.