Um preço na tela é um resumo e, como quase todo resumo, esconde o que importa. O número exibido costuma ser o preço do negócio mais recente, ou o melhor preço disponível para uma quantidade pequena. Nenhum dos dois é promessa do que você pagará.
O que o livro realmente é
Um livro de ofertas são duas filas. De um lado, ofertas de compra a vários preços, ordenadas da maior para a menor. Do outro, ofertas de venda, da menor para a maior. A diferença entre as melhores de cada lado é o spread, e dentro dele nenhum negócio acontece.
Quando você coloca uma ordem que exige execução imediata, ela não é executada a um único preço. Consome a fila: primeiro o melhor preço, depois o seguinte, e o seguinte, até completar sua quantidade. Seu resultado é a média ponderada de tudo o que ela tocou.
Por que o tamanho não é linear
Esta é a parte que surpreende. Dobrar o tamanho da ordem não dobra seu custo de negociar; normalmente mais que dobra, porque a quantidade disponível tende a afinar conforme você se afasta do preço médio. A primeira fatia executa perto da cotação. A última pode executar bem pior.
A consequência prática é que «o preço» é função de quanto você está negociando. Dois participantes podem negociar o mesmo ativo no mesmo segundo e obter preços genuinamente diferentes, sem que nada injusto tenha ocorrido.
Dois tipos de ordem, dois riscos
Uma ordem que exige execução imediata aceita o preço que o livro oferecer. Você tem certeza de negociar e incerteza sobre quanto pagará.
Uma ordem que fixa preço e espera aceita o inverso. Você sabe seu preço e não sabe se negociará. Nenhuma é mais segura em geral: trocam uma incerteza pela outra, e qual preferir depende inteiramente de qual doeria mais.
O mecanismo que se percebe tarde
Como uma ordem em repouso é um compromisso visível aos demais, um livro não é objeto passivo. Participantes ajustam suas ordens continuamente conforme o que veem. A profundidade que parece presente pode ser retirada mais rápido do que uma ordem leva para alcançá-la, sobretudo quando o mercado se move.
Não é conspiração: é o que acontece quando todos gerenciam risco num mercado que nunca fecha. Mas significa que uma captura de tela de um livro profundo é evidência mais fraca do que parece.
O que levar disso
Leia o preço cotado como aproximação para tamanho pequeno e nada mais. Presuma que seu preço efetivo será pior que a cotação e piorará com o tamanho. Espere que isso seja mais verdadeiro quanto mais ativo estiver o mercado. Nada disso defende ou desaconselha qualquer negócio: é simplesmente como a maquinaria funciona.
Para os fundamentos, veja como ler um gráfico de cripto e o verbete sobre o livro de ofertas. Preços ao vivo estão na página de mercados. Não é consultoria financeira.